2015년 3분기 누적 실적
2015년 3분기 누적 매출은 28.0억위안(YoY+14.0%), 순이익은 2.5억위안(YoY+30.0%)기록. 3분기 매출은 11.0억위안(QoQ+31.0%), 순이익은 1.3억위안(QoQ+197.0%)로 컨센서스 상회. 동사 3분기 총 이익률은 2분기 대비 4.5% 상승한 24.8%로 이는 2011년 이후 최고치 기록. 총 이익률 증가는 동사 주력 상품인 단결정 웨이퍼의 총이익률이 큰 폭으로 상승했기 때문으로 판단.
향후 전망
동사는 단결정 잉곳 및 단결정 웨이퍼 가격 우위, 단결정 웨이퍼의 중국 및 세계시장 M/S 증가에 따라 향후 빠른 속도로 사업을 확장할 것으로 전망. 중국 국내 태양광 발전소의 단결정 웨이퍼에 대한 수용력 확대 또한 동사 실적에 긍정적인 요소로 작용 할 것. 향후 중국 내 수요가 지속적으로 증가하고, 가성비 높은 태양전지 생산능력이 확보되면서 2016년 동사 실적 향상 전망.
1.1 글로벌 오토바이 및 엔진 제조업체
- 동사는 발전기, 농업용 기계설비, 경형 엔진, 이륜 오토바이 등 신(新)사업을 영위하는 글로벌 오토바이·엔진 제조업체.
- 주요 제품: 오토바이, 엔진, 농업기계설비 및 관련 부품, 발전기, 소형 전기차, 드론 등.
- 오토바이 판매량 8년 연속 업계 2위. 수출 규모 7년 연속 1위. 엔진 판매량 업계 상위권 유지.
1.2 수익성 지속 향상
- 2015년 동사 매출액 69.9억위안(YoY+ 5.26%) 기록. 동사 주력 업무는 오토바이로 시장 현황에 따라 실적 영향.동사 수익 구조는 발전기, 농업기계설비, 경형 엔진, 이륜 오토바이, 기타로 구성.
- 2015년 누적 3분기 순이익(비경상적 이익 제외) 4.8억위안(YoY+ 8%). 매출액 안정으로 증가하면서 순이익(비경상적 이익 제외) 성장세 유지. 수익성 향상 전망.
- 매출총이익률은 산업 평균치를 상회. 제품 구조조정, 원자재 가격 하락, 해외시장 확장 및 신(新)사업 추진에 따라 매출총이익률과 순이익률 상승.
1.3 '내부 재편 + 인수 합병' 기반해 성장세 유지
1.3.1 그룹 내부 재편
- 융흠공업 설립 이래 그룹 내 자산 재편 시행하였으며 이륜 오토바이, 경형 엔진, 농업기계설비, 엔진 등 4대 주력 사업 구축.동사는 주력 사업에 집중하는 동시에 과열 경쟁을 피하는 전략을 취함
1.3.2 인수 합병 통해 사업 확장
- 드론형 헬리콥터, 스마트 전원, 소형 자동차 부품, 농업 스마트 설비 등 신(新)사업 확대. 기존 업무 역량, 기술, 생산, 채널 우위에 기반해 신흥시장 공략. 전반적 밸류체인 구축하였으며 고부가가치 서비스 사업 확대.
1.4 자금 현황 양호
- 2015년 말 기준, 보유 현금액은 17.4억위안, 자금 현황 양호. 자산 부채율 경쟁사 대비 현저히 낮음. 외연 확대를 위한 현금 자산 충분한 것으로 판단.
- 민영기업과의 차이점은 전문경영인 제도를 시행한다는 점. 가오용 이사장이 전문경영인제도에 기반해 기업 경영 전반을 통솔동기 부여 차원에서 스톡옵션제 및 우리사주제 시행. 핵심 기술, 판매, 경영진 동사 지분 보유.
- 풍부한 현금 보유와 현대화 경영에 기반해 운영 효율성 향상 전망. 2014년 이래 동사는 6차례의 대규모 인수합병을 추진하였으며 소형 전동차, 드론, 스마트 전원장치 3대 핵심 영역 구축.
2.1 농임업용 드론 고성장 전망
- 농임업용 드론의 주용도는 농작물 육성, 농약 살포로 원격조종 및 GPS 지원을 통해 업무 시행.
- 핵심 부품은 모터 시스템, 원격조종 시스템, 프로펠러, 분사 시스템 등.
- 농임업용 드론은 기존 기계 대비 효율성, 실용성, 활용성, 안전성 등이 뛰어나며 비용절감 효과 높음. 향후 급성장 전망. 미국, 일본 등 선진국 보급률은 50% 이상인 반면, 중국은 약 3%. 향후 성장잠재력 매우 높음..
2.2 인터넷 플러스에 기반한 폭발적 성장 전망
2.2.1 농임업용 시장 규모 500억위안 육박
- 최근 중국 내 토지 거래 증가하고 있으며 정부 보조금 정책도 적절 수준에서 시행되고 있음. 향후 기술 향상에 따른 농임업용 드론 시장 폭발적 전망.
- 경작 면적 20.27억묘(?)로 추산 시, 중국 농임업용 드론 침투율은 약 3%. 향후 안정적 성장세 전망.
- 1묘차(?次) 당 드론 서비스 사용료는 10~20위안. 1묘차 당 15위안을 부과한다고 가정했을 때, 보수적으로 추산해도 10년 후 전체 시장 규모 300억위안, 농임업 드론 서비스 시장 규모 500억위안 전망 가능.
2.2.2 인터넷 플러스에 기반하여 고부가가치 시장으로 전환
- 농임업 서비스의 또 다른 핵심은 '농업 정보 통합 시장'을 위한 기반 마련.
- 농업 정보화로 실정에 맞는 정확한 정보 서비스 제공 가능. (농업 관리 서비스, 우량 종자 연구 및 제조, 농자재 구매 정보 서비스, 보험 및 금융 서비스 등)1가구 당 정보 서비스 가격 약 1,000위안으로 추산 시, 시장 규모 최소 백억위안 육박 전망.
- 중국 내 농작물 육성 자격을 취득한 기업은 만여개에 달하며 소매유통업체는 20만개. 농자재 관련 기업 규모 수도 확장세. 이들 기업은 모두 농업 정보화 서비스 시장의 주요 고객임.
- 향후 농임업용 드론 통합 서비스를 포함한 오프라인 서비스 시장은 급성장할 전망. 보수적으로 추산해도 천억위안에 육박할 전망.
2.3 논밭 전용 농임업 드론 분야의 선두주자
2.3.1 농임업용 시장 성장 잠재력 大
- 농임업용 서비스 시장 성장세 가파르며 잠재력 높음. 매출총이익률은 50%에 육박.
- 전체 농임업용 드론 시장 내 농임업용 서비스 시장은 중요한 비중을 차지. 융흠통용 외에 다수 경쟁사 시장 진출 활발.
2.3.2 3대 핵심 부품 자체 생산
- 농임업용 드론 서비스 관련, 가장 중요한 것은 운동안정성과 분사안정성임.
-운동안정성의 경우, 모터 시스템과 비행조종 시스템의 영향을 크게 받음. 분사안정성은 분사 시스템 영향이 큼. 즉, 농임업 드론 서비스의 핵심은 모터 시스템, 비행조종 시스템, 분사 시스템.
동사는 농임업 드론 분야에서 16개 발명 특허를 보유하고 있으며 기술 역량 높음. 3대 핵심 부품을 자체적으로 생산.
- 6대의 농임업용 드론 XV-2 견본용 드론 제작 및 논밭 작업 비행 테스트 완료. 분사 시스템 검증 완료. 향후 농임업 서비스 시장 점유율 확대 전망.
- 3대 핵심 지표, 모두 글로벌 수준에 도달. 기술 역량 측면, 중국 내 경쟁사 대비 우수.
- 농임업용 리튬 동력 드론의 경우, 전문 드론 조종사가 필요. 면허증 제한 규정 때문에 드론 시장화의 주요 장애물로 작용하고 있음.
2.4 농업 정보화 발전에 기반해 농임업 서비스 시장 확장
-2015년 8월, 1,700만위안 출자하여 흥농풍화의 지분 28%를 획득. 농업 빅데이터 분석, 농업 정보화 시스템, 재해 평가 및 예측 서비스 등 농업 정보화 사업에 진출. 지분 확대 후, 동사는 농임업용 드론 빅데이터 정보 수집, 정보화 채널 우위 강화될 전망. 시너지 효과 기대.
- 흥농풍화는 중국 내 대표적인 '농업+인터넷 플러스' 서비스회사. 중국농업대학를 기반으로 농업 빅데이터 분야에서 노하우를 쌓음.
- 흥농풍화는 농업 빅데이터 솔루션 관련 풍부한 노하우를 쌓음. 농작물 재배, 농업 클라우드 컴퓨팅, 자연재해 예측 정보화 시스템, 토지 자원 테스트, 기상 예측 등 성과 높음.
- 글로벌 마케팅 네트워크를 보유하고 있으며 중국 내 11,000개 성·현·향급 판매 및 서비스 네트워크 구축.
- '농장방' 어플 서비스를 시행. 농작물 재배, 농업 기계, 농업 관리 서비스, 보험 및 금융 지원, 농자재 구매 서비스 제공. 드론 기계에 온·오프라인 연동 가능.
- 2016년 동사의 농임업 서비스는 시범 시행 및 드론 교육에 중점을 둘 전망. 전국 핵심 지역 내 논밭 전용 농작업 시행. 서비스 품질 승인 취득 후, 2017부터 전국 내 서비스 보급 전망.
- 3가지 혁신: 1) 엔진에 기반해 드론 완제품 시장 진출 2) 드론 완제품에 기반해 농임업 서비스 시장 진출 3) 농임업 서비스에 기반해 농업 정보화 시장 진출
2.5 2018년 농임업 서비스의 예상 매출 기여액 50억위안
- 드론 응용 분야 및 농업 정보화 시장 확대를 제외한 농임업 서비스의 실적 기여도만 고려하여 다음과 같이 분석.
- 2016년 동사의 농임업용 드론 사업은 시범 시행 및 드론 교육에 중점을 둘 전망.
- 2017년 이후 전국 범위 보급 전망되며 이에 따른 실적 향상 기대.
- 2017년과 2018년 농임업 서비스 매출 기여액은 15억위안, 50억위안. 순이익 기여액은 4.5억위안, 15억위안.
3.1 소형 전기차 포지션 명확. 시장 성장잠재력 大
- 소형 전기차는 최고 속도 60km/h의 사륜 구동 순수전기차임.외형, 구조, 성능은 기존의 내연기관 자동차와 비슷. 소형 전기차는 기존의 오토바이, 전동 자전거, 자동차의 중간 단계에 있다고 볼 수 있음. 기타 이동수단 대비 우위 뚜렷.
- 주요 소비층은 젊은 회사원과 55세 이상 중노년 인구. 주요 소비 지역은 3,4급 도시 및 광범위한 농촌.
- 2013년 이륜 오토바이와 전동 자전거의 총 판매량은 5,000만대. 보유량은 각각 0.9억, 1.2억대. 연간 창출 시장 규모 300만대, 한대 당 3만위안으로 추산 시, 시장 규모는 천억 위안 이상 육박 전망.
3.2 2014년 판매량 40만 대. 관련 정책 시행 임박
- 소형 전기차는 2009년 첫 출시 이래, 판매량 지속 확대. 높은 수요 증가세 기록. 2014년 중국 소형 전기차 판매액 90억위안, 판매량 40만대. 전년 대비 30% 증가.
- 현재 소형 전기차 시장은 난립되어 있는 상황. 중국 내 소형 전기차를 생산, 판매하는 기업은100여개에 달함. 대부분 자격이 불충분한 민간기업.
- 소형 전기차 시장의 선진화 발전을 위해 중국의 일부 성·시는 소형 전기차 관련 정책 시행. 기업 진입문턱을 높이고 통행권 관련 규제 명시.
- 정책 시행 후 자금·기술력 부족한 중소기업 퇴출 전망됨. 시장 집중도 향상으로 경쟁력 확보한 기업 성장잠재력 높을 것으로 기대.
-제품 품질 보장 및 통행권 관련 규정 명시에 따라 향후 시장 급성장할 전망.
3.3 기술+채널 우위 확보. 완성차 사업, 정책 수혜 기대
- 2014년 4월, 동사는 산둥려치의 전신인 역치과기와 합자협력 협약을 체결. 5,000만 위안 출자하여 역치과기 증자 참여, 동사 보유 역치과기 지분율 20%.
- 2015년 7월, 1억 7,650만위안 출자하여 산둥려치 기존 주주의 지분을 인수. 1.5억위안 출자하여 증자 참여. 동사 보유한 산둥려치 지분율 51%로 증가.
3.3.1 업계 5위 산둥려치와의 협력 통해 경쟁력 확보
- 산둥려치는 표준화된 '펀칭, 용접, 도색, 조립'의 A00급 자동차 생산 공장을 보유.
-자체 R&D 역량 및 풍부한 노하우 보유.
- 기존 자동차 부품 기술을 충분히 활용하여 산둥려치의 전기차 부품 자체 생산률을 향상. 시장 경쟁력을 강화.
- 현재 동사 연간 생산 능력은 10만대로 2016~2018년 소형 전기차 예상 판매량은 6만, 9만, 13만대.
3.3.2 채널 통합으로 사업 확장 촉진
- 산둥려치의 중국 판매 채널 약 1,000개.
-소형 전기차 판매 채널과 기존 이륜 및 삼륜 오토바이 판매 채널 상당 부분 중복됨. (동사 이륜 및 삼륜 오토바이 판매 채널상 우위 뚜렷)중국 내 마케팅 네트워크 구축하였음 11,000개 성·현·향급 판매 및 서비스 채널 구축. 소형 전기차 사업을 전국 범위로 확장하는데 유리할 전망.
- 채널 우위 및 해외시장 확장, 산둥려치의 지역상 채널 우위에 기반하여 시너지 효과 및 이익 최대화 전망.
3.3.3 정책 수혜 기대
- 려치 전기차 사업은 동사 플랫폼에 기반해 자금, 기술, 채널에서 우위 확보.
- 비공식 조사에 따르면, 산둥지역 소형 전기차 제품 중 60% 이상이 경쟁력 낮은 소형 기업에 의해 생산.
- 려치 전기차는 자금, 기술, 채널 우위에 기반하여 시장점유율 확대 전망.
3.4 2016년 소형 전기차 예상 매출기여액 18억 위안
-소형 전기차 완제품 판매의 실적 기여도만 고려했을 때, 2016~2018년 예상 판매량 6만대, 9만대, 13만대, 예상 매출액 18억위안, 27억위안, 39억위안. 순이익 기여액 5,049만위안, 8,262만위안, 1억 2,929만위안.
4.1 에너지 기지 구축 가속화에 따른 고성장 전망
-중국 경제 성장에 따라 전원장치에 대한 수요 동반 확대.
- 2014년 중국 디젤 발전기 시장 규모는 197억위안. 최근 5년 CAGR은 13.6%. 빠른 성장세 유지.
- 대규모 데이터 센터 건설 및 에너지 기지 구축 가속화에 따라 고성장세 유지 전망.
4.2 '기술역량+혁신적 비즈니스모델+해외시장 확장'에 기반해 성장세 유지
-2015년 6월 동사는 주식 및 현금 지불 방식으로 초능투자가 보유하고 있던 위능기전 지분 75%를 인수. 2015년 9월 24일 위능기전 사업자 등록 사항 변경 작업완료. 증자 규모 33,095,671주, 발행가 주당 14.832위안.
- 위능기전은 중국 대표적인 디젤 발전기 생산 기업으로 업계 5위. 위능기전 지분 75% 인수 후 소형 가정용 가솔린 발전기 분야 내 입지 강화. 중, 대형 디젤 전용 발전기 시장 진출.
- 고성장세 주요 원인은 제품 라인 확대, 대형 기업 고객 확보, 기술 혁신, 리스 및 설치 서비스 제공, 해외시장 확장 등에 기인.
4.3 향후 3년 디젤 발전기 성장률 20% 육박
-향후 3년간 위능 성장세, 시장 평균치 상회할 전망. 시장 점유율 확대 기대.
- 2015년 위능기전의 매출액 6.76억위안. 2016년~2018년 위능의 예상 매출액은 8.1억위안, 9.7억위안, 11.7억위안. 예상 순이익 7,900만, 9,500만, 1.15억위안. 디젤 발전기 업무 확대로 2016년~2018년 위능 순이익 5,925만, 7,125만, 8,625만위안 증가 전망.
- 동사는 중국 대표적인 오토바이 및 동력시스템 제조업체. 주력 사업은 이륜 오토바이, 발전기, 농업 설비, 경형 엔진. 거시경제 영향 하에 매출액 안정적 성장세 유지.
- 2015년 상반기, 주력 사업 매출액은 31.6억위안(YoY- 7.6%). 수요 증가세 둔화되는 가운데 제품 업그레이드, 해외시장 확장 통해 성장 동력 확보.
5.1 R&D 역량 강화
- 동사 R&D 비용률 2.5% 이상으로 경쟁사 대비 높음. R&D 역량 중시.
- 수년간 노하우에 기반해 다양한 분야 내 기술적 우위 확보. 매출총이익률은 시장 평균치 상회.
- BMW와의 협력 프로젝트 진행으로 EPS 향상 전망. 기타 사업 확장 과정에서의 효율성 제고 기대. 협력 범위 확대 전망.
5.2 위능기전 네트워크 활용해 해외 시장 확장
- 마진 높은 해외 시장에 주력. 해외시장 비중은 2016년부터 38%에서 2015년 상반기 52%로 확대. 증가세 유지. 해외 시장 매출총이익률은 중국 대비 3~4% 높음.
- 2015년 7월 자회사 융흥기차는 384만달러를 출자하여 이집트 포트사이드에 위치한 AMINO 증자에 참여, 지분율 50%. 아프리카 시장 공략 가속화. 인수 이후, 위능기전의 해외 판매 네트워크 활용한 시너지 효과 발휘 기대. 판매 비용 절감 및 매출액 고성장 전망.
5.3 비경상적 이익 제외한 순이익 안정적 성장세 유지
- 2012년 상장 이래, 주력 사업의 연간 매출액 변동폭 6% 이하로 안정세 유지.
- 주력 제품 구조 고도화, 해외 시장 확장에 따른 매출총이익률 상승 전망. 2012년 18.13%에서 2015년(1~3분기 기준) 20.51%로 증가.
-순이익(비경상적 이익 제외) 성장세 유지. 2014년 5.5억 위안(YoY+ 11.8%) 기록. 2011년~2014년 CAGR은 14.6%.
- 2015년~2017년 주력 사업 매출 안정적 성장세 전망. (신(新) 사업 추진 등 요소 배제) 주력 사업의 순이익(비경상적 이익 제외) 기여도는 5% 이상 전망
2. 정부 정책 수혜
- 중국 정부는 '에너지 혁명'을 통해 석탄 소비를 줄이고 청정에너지 소비를 늘리는데 주력하고 있음. 13차 5개년 계획에서 풍력, 태양광 등의 청정에너지 전력생산 비중 확대와 원자력 발전소 증설 등을 강조. 따라서 중국 내 태양광 발전용 단결정 웨이퍼 기술 선두 기업인 동사는 수혜가 전망됨.
3. 모듈 판매 사업 및 발전소 개발 운영 사업 확대로 단결정 웨이퍼 벨류체인 확보
- 동사의 자회사인 락엽태양광유한회사는 중국 내 모듈 판매 선두기업으로 부상. 단결정 실리콘 모듈 생산에 주력하며, 주문량은 현재 600MW를 돌파하였으며, 향후 동사의 실적 트리거 역할을 할 것으로 전망.
- 락엽태양광유한회사는 단결정 웨이퍼 발전소도 건설 및 운영. EPC(에너지절감계약서비스)를 통한 매출 향상 및 전기요금 절감 효과를 갖춘 태양광 산업 벨류체인 대표 기업.
- 주력 사업: 수요 증가세 둔화되는 가운데 제품 구조 업그레이드, 해외 시장 확장 등을 통해 점유율 확대. 2016년~2018년 기존 주력 사업의 수출 비중 50%, 매출액 증가율 10~20% 유지 전망.
- 드론: 2016년 농임업용 드론 시범 시행 및 드론 교육 활발히 진행될 전망. 2017년 전 지역 내 드론 보급률 상승하면서 폭발적 성장 기대. 2016년~2018년 예상 매출액 5억, 15억, 50억위안. 순이익 기여액 1.5억위안, 4.5억위안, 15억위안.
- 소형 전기차: 전기차 관련 정책 시행 임박. 기술, 채널, 자금 우위에 기반하여 시장점유율 확대. 2016년~2018년 소형 전기차 예상 판매량 6만대, 9만대, 13만대. 예상 CAGR 50% 전망.
- 디젤 발전기: 위능의 기술, 비즈니스 모델의 지속적인 혁신에 따라 해외 채널 통합 가속화 전망. 매출 성장률 시장 평균치 상회 전망. 위능 발전기는 IDC의 발전기 건설 및 에너지 건설에 힘입어 향후 3년간 CAGR 20% 이상 유지 전망.
- 동사는 중국 대표적인 모터, 농임업용 드론 생산업체. 2016년~2017년 예상 EPS는 1.10위안, 1.30위안, 예상 P/E는 14배, 12배 전망.
- 농임업용 드론과 소형 전기차 사업은 중장기적으로 성장세 유지할 전망. 동사 실적 동반 상승 기대.