투자의견

1.1 중국전역 유일한 1급 정밀마취 도매총판 기업

사업재편 후 동사는 국약홀딩스산하의 베이징 지역 도매총판 및 중국전역 유일한 1급 정밀마취(precision anesthesia) 도매총판 기업으로 자리잡을 전망.

1.2 순이익 증가 예상

재편 후 국약그룹의 순이익은 큰 폭으로 증가할 것으로 예상되며, 증자실적을 희석하여도 20%에 근접하는 성장을 보일 전망.

1.3 베이징 지역 도매총판 사업 실적 15% 상회 전망

동종업계간 경쟁 문제가 해소되고 정부의 의료개혁*이 본격적으로 시행되면 동사의 베이징 지역 도매총판 사업 실적은 15%을 상회할 전망.

1.4 규모 확대에 따라 성장세 지속 기대

마취약제조 기업에 지분을 참여한 기업들은 입찰 시 입찰가격 인하 영향을 받지않는데다가 수요가 안정적으로 급증하고 있어 마취약 도매 사업은 마취약품 규모 확대에 따라 성장세가 지속될 것으로 기대.

1.5 '매수'의견을 유지

올해 국유선두 약품 도매 기업들의 평균 P/E가 22.9배인 점을 감안하면, 동사의 2016년 적정 P/E는 23~25배(국약그룹의 베이징시장에서의 경쟁우위 및 거래정지 기간 신만의약(163118) 지수가 8.6%상승한점을 감안), 1년간 적정 주가는 33.4위안~36.3위안으로. 약30%의 상승 여력이 있어 '매수'의견을 유지.

투자포인트

자산 인수안 상세내용

인수대상 기업들의 총 자산은 61.8억위안이며, 모금예정 자금은 11.3억위안. 금번 거래 방안에서는 국공북경 지분 100%, 북경강진 지분 100%, 북경화황지분 60% 및 천성부신 지분 51%을 인수할 계획으로 기존 국약홀딩스가 보유하고 있던 지분을 전부 인수. 또한 제3자 배정방식으로 11.3억위안을 조달하여 투자에 활용할 계획. 배정가격 은 25.1위안.