중국 본토시장 박스권 투자전략

'정부 정책' 보다는 '실적'

 

올해 1분기까지 큰 폭의 변동성을 보였던 중국 본토 시장이 2분기 이후 박스권 흐름이 지속되고 있다. 2분기 둔화된 매크로 지표가 영향을 준 부분이 있지만, 중국 정부의 권위인사가 5월 인민일보를 통해 "향후 중국 경제는 당분간 L자형"이라고 언급한 내용이 시장 참여자들의 투자 심리와 정책 기대감을 낮추는데 결정적인 영향을 미쳤다고 판단한다.

박스권 장세에도 불구하고 2분기 섹터별 주가 흐름을 살펴보면, 어떤 투자 전략을 가져가야할지 오히려 명확해진다. 중국 경제 성장이 과거 대비 둔화되는 상황 속에서도 먹고, 마시고, 즐기는 소위 불황에 강한 기업들의 주가는 신고가를 경신하고 있다. 이는 중국 대중들의 소득과 소비수준이 꾸준히 향상되는 가운데 수혜를 보는 기업들 실적이 구조적인 성장세를 보이고 있기 때문이다.

 

대표적인 예가 음식료 섹터이다. 상해종합지수가 2분기 2.5% 하락하는 상황에서도 음식료 섹터의 대표 종목들인 내몽고이리, 안기효모, 귀주모태주 등은 각각 15% 이상씩 상승하며 시장 대비 월등히 아웃퍼폼하였다. 위 종목들의 공통점은 바로 실적 성장이 뒷받침된다는 점이다.

 

즉, 2분기 이후의 중국 시장 흐름은 정부 정책에 대한 기대감 보다는 실적과 밸류에이션에 주목하는 투자 방향으로 전환된 것으로 나타나고 있다.

 

 

섹터 내에서도 차별화되는 종목

 

여기서 한가지 더 고려해야 할 부분은 실적이 양호한 섹터 내에서도 더욱 세분화하여 종목에 접근해야 한다는 점이다. 2분기 가장 강세를 보였던 음식료 섹터를 예로 들어보자.

 

중국의 음식료 섹터는 음료수, 맥주, 조미료, 백주 등의 하부 섹터로 구분되는데, 각 섹터별로 실적과 주가가 차별화되는 모습을 보였다. 즉, 실적과 무관하게 섹터내의 모든 기업들이 테마로 상승하는 상황이 아닌, 철저히 실적이 뒷받침된 백주·유제품 섹터 같은 기업들만이 시장에서 주목을 받고 있는 것이다.

 

또 다른 소비 관련 섹터인 자동차, 교통 섹터에서도 같은 흐름이 나타나고 있다. 정부의 보조금 혜택으로 급격한 판매 증가를 보이고 있는 자동차 섹터의 신에너지버스 기업, 그리고 여행객 증가에 따라 수혜를 보는 교통운수 섹터의 공항/항공 기업들이 섹터 내에서도 차별된 주가 흐름을 보이고 있다.

 

 

7월 차이나 유니버스

중국 본토 시장은 'A주 MSCI 지수 편입 연기', '브렉시트' 등 다양한 국내외 매크로 변수에도 상대적으로 둔감한 모습을 보여왔다. 당분간 섹터별로 주가 흐름이 차별화되는 현재의 흐름이 이어질 전망이다. 시장의 변동폭이 낮아진 상황에서 실적과 배당, 그리고 밸류에이션 매력을 갖춘 종목으로 압축할 것으로 추천한다.

당사는 지난 6월부터 안정적인 실적을 기반으로 하는 종목들이 다수 포함된 차이나 유니버스를 제시하고 있으며, 이 중 소비 관련 주요 종목은 다음과 같다.

1) 음식료: 귀주모태주(백주), 내몽고이리실업(프리미엄 유제품), 안기효모(제빵·효모)

2) 여행: 상해국제공항(국내·외 여행객 증가), 황산관광개발(국내여행)

3) 친환경 자동차: 정주우통버스, 국전남서테크놀로지(충전), 녕파운승(모터)